Ще издържи ли границата от 1.20 при EUR/CHF?

Коментар за forexnews

През лятото на миналата година швейцарският франк поскъпна до рекордни стойности спрямо еврото и щатския долар като резултат от набиращата скорост дългова криза на Стария континент - споделя пред Forexnews.bg Петър Кръстев от ИП „БенчМарк Финанс" АД. Тогавашната несигурност в Европа отдръпна голяма част от инвестициите в ценни книжа и пренасочи свободните средства към активи с по ниска степен на риск като златото и швейцарския франк например.

Франкът е предпочитана валута по време на криза и в периоди на несигурност традиционно покачва стойността си. Не така смята обаче централната банка на Швейцария, която се намеси изненадващо в началото на миналия септември и контролирано обезцени националната си валута. Поводът за интервенцията бе оскъпеният и ценови неконкурентен експорт на страната, който данесе риск от рецесия и по-бавно възстановяване на местната икономиката от кризата.

Цената на изнасяните стоки и услуги бе понижена с обезценяването на франка. Нещо повече, централната банка определи таван на курса EUR/CHF, като заяви, че няма да толерира цени под 1.2000.

До настоящия момент обявеното от швейцарката централна банка целево ниво на EURCHF от 1.2000 изглеждаше стабилно, но последните събития започват да предполагат възможност за пробив на това равнище и поскъпване на швейцарския франк.

На теория швейцарската централна банка може да прави интервенции на валутния пазар за неограничено време, но общият обем на интервенцията започва да придобива значителни размери дори за швейцарската икономика.

Когато целевото равнище на EURCHF от 1.2000 беше обявено през септември 2011, макроикономическата обстановка показваше негативен растеж и дефлация. Освен това търсенето на швейцарски франкове беше подкрепено основно от нуждата от сигурност, а не поради положителни очаквания за швейцарската икономика.Не на последно място, при обявяването на решението съществуваше елемент на изненада, който успя да ограничи известно количество от спекулативните покупки на швейцарски франкове - казва още дилърът на международните финансови пазари.

От гледна точка на настоящия момент ситуацията е променена. Макроикономическата рамка изненадващо се подобри, след като швейцарската икономика започна да показва признаци на растеж в последните няколко тримесечия, а според последните прогнози инфлацията в страната се засилва. Това смекчи тона на швейцарската централна банка и представителите й вече не загатват за евентуално преместване на целевото равнище нагоре, а по-скоро за поддържането му до настоящата стойност от 1.2000. Тази политика на трезора вероятно ще ограничи покупките на EURCHF от страна на спекулантите, тъй като очакванията за повишаване на целевия курс до по-високо равнище намаляват значително. В допълнение, швейцарски икономисти очакват инфлацията в страната да достигне +1.0% през август/септември.

Европейската дългова криза отново се задълбочава и капиталовите потоци към Швейцария се засилват в търсене на сигурност. След неуспешните избори в Гърция през май входящите капиталови потоци са се увеличили до степен, която значително увеличава размера на нужната интервенция от страна на швейцарската централна банка. Ако този темп на входящи капитали се задържи, скоро размерът на интервенцията ще достигне до 100% от БВП на Швейцария.

Подобренията на макроикономическата обстановка в страната неутрализираха ефекта на изненадата за евентуално преместване на целевото равнище над 1.2000. Според много анализатори ниво от 1.0000 е справедливо и политическият фокус върху EURCHF се засилва.

В следствие на гореспоменатата промяна на фундаменталните фактори, които подкрепяха стабилното състояние на кросовете на франка до момента, настъпи сериозна промяна в пазарните очаквания. Пазарът на опции показва значително повишаване на позициите, залагащи на спад на EURCHF (пут опции).

Според нас, вероятността за низходящ пробив на равнището от 1.2000 се увеличи от по-малко от 10% до над 25%. Ако приемем, че рискът от спад на EURCHF при развързване на курса от страна на централната банка е до паритет (1.0000), то движението от 20 големи фигури дава претеглен риск на пробив и спад до паритет от 5% (20% движение х 25% вероятност = 5%). Рискът от резки пазарни движения (tail risk) се повишава значително и поради тази причина препоръчваме ограничаване на късите експозиции в швейцарски франкове.

Искаме да обърнем внимание, че това е само статистическо измерение на риска и не означава, че текущото целево равнище от 1.20 ще бъде променено в действителност. Според нас вероятността то да бъде запазено остава 75%, но цената на негативния сценарий е твърде висока, за да бъде пренебрегната - отбелязва г-н Кръстев.